週刊eワラントメールマガジン

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RSI 45%以上55%以下 (該当なし)

RSI 25%以下（コール型向き)

	原資産	RSI(%)
	原資産	10/13	10/16
1	日産ディーゼル (7210)	30.5%	19.5%
2	長期国債先物06年12月 (JGBZ6)	26.6%	23.6%

(10/13 23:50時点と
10/16 23:50時点を比較)

RSI 75%以上（プット型向き)

	原資産	RSI(%)
	原資産	10/13	10/16
1	NY ダウ (INDU)	88.9%	89.6%
2	ＴＤＫ (6762)	91.7%	89.4%
3	日経平均 (NKY)	87.1%	87.6%
4	ホンダ (7267)	85.9%	86.2%
5	三菱地所 (8802)	79.5%	86.1%

(10/13 23:50時点と
10/16 23:50時点を比較)

「RSI」についての詳細説明はこちらをクリック。


01．eワラント情報自動配信開始（ＲＳＳ）

　2006年10月11日（水）より、レッドクルーズ社によるeワラントメルマガのコンテンツ、騰落率ランキング、最新情報の自動配信（ＲＳＳ配信）が開始されました。

　同サービスご利用希望方は、下記レッドクルーズ社サイトよりeワラントリーダー（ＲＳＳリーダー/ 無料）をインストールしていただき、ご希望のeワラントチャンネルをご登録ください。コンテンツへのリンクがついた抜粋情報がディスプレイ上のティッカー（小さな電光掲示板のようなもの）に自動的に配信されます。

eワラントリーダー・ダウンロードページ

02．eワラント相場Watch

日付	10/10	10/11	10/12	10/13	10/16
eワラントプット/コールレシオ	86%	94%	95%	89%	80%
前日比
日経平均RSI（14日）	71%	64%	62%	69%	75%
前日比

* eワラントプット/コールレシオ＝eワラントプット売買金額÷eワラントコール売買金額（5日移動平均）
　(計算対象は国内株価指数と国内個別株式を対象としたｅワラント)

* 上記の日経平均株価（参照原資産価格）は日経平均eワラントの参照原資産価格の終値(通常23:50時点）が
用いられています。日経平均株価の終値とは異なりますのでご注意ください。
また、日経平均RSI(14日）については、取引所終値をベースに計算された結果が表示されています。

*「eワラントプット/コールレシオ」の見方：

・指標減少＝コール型取引の割合増える＝強気増加。
=>一般に相場全体の天井では投資家心理が過熱し、この指標が底を打つこと（プット取引の極端な減少）が多いとされる。
・指標増加＝プット型取引の割合増える＝弱気台頭。
=> 一般に相場全体の底では総弱気となるので、この指標が目先のピークを形成すること（プット取引の極端な増加）が多いとされる。

*eワラントプット/コールレシオはあくまでも指標の一種であり、必ずしも将来の結果を保証するものではありません。最終的な投資の判断は、ご自身の責任で行ってください。

（想定元本額の内訳）

（単位：億円）

日付	全体	国内株価指数・個別株	海外株価指数・個別株	為替	コモディティ / バスケット / JGB
2006/10/10	323	189	15	93	25
2006/10/11	241	166	10	54	10
2006/10/12	218	136	12	53	17
2006/10/13	286	171	15	84	15

（出所：ゴールドマン・サックス証券　エクイティ部門）

想定元本額はデリバティブ取引における取引のリスク量の大きさを表すための数値です。なお、eワラントの想定元本額は、以下の式で計算されており、eワラントの売買金額とは異なることにご注意ください。

eワラントの想定元本額 = 参照原資産価格（通常23:50時点)×1ワラント当り原資産数×購入数量（×外国為替レート）

週間とらたぬランキング

(10月10日～10月13日取引分)

	銘柄	とらたぬ売却日	とらたぬ購入日	価格変化	ｅワラント騰落率	原資産騰落率	チャート
1	セガサミー P#19	10月13日	10月10日	1.73→8.53	4.93倍	-9.94%
2	松下電器 C#58	10月13日	10月10日	0.89→3.19	3.58倍	+5.92%
3	新日本石油 P#47	10月11日	10月10日	0.19→0.44	2.32倍	-2.17%
4	みずほインベスターズ P#1	10月12日	10月10日	1.00→2.31	2.31倍	-4.41%
5	日産 C#69	10月13日	10月10日	2.90→6.69	2.31倍	+2.38%

※10/10から10/13の期間に購入したeワラントを当該期間中に売却したと想定した場合に、当該eワラントの値上がり率の大きかった銘柄を表示しています。なお、原資産騰落率は購入日及び売却日それぞれにおける23：50時点の価格比となります。

ｅワラント売買ランキング

(10月10日～10月13日取引分)

	売買ネット	銘柄	権利行使価格	満期日	ｅワラント騰落率	原資産騰落率	チャート
1	売越	ヤフー P#66	60,000	2006年11月15日	-9.10%	+4.07%
2	買越	日経平均 P#343	17,000	2006年11月15日	-16.22%	+0.95%
3	売越	ヤフー P#68	60,000	2006年12月20日	-8.37%	+4.07%
4	売越	ヤフー P#62	65,000	2006年10月18日	-7.25%	+4.07%
5	買越	日経平均 P#360	16,000	2006年11月15日	-24.36%	+0.95%

週間上昇率ランキング（トップ5）

(10月6日と10月13日の引値比較)

	銘柄	権利行使価格	満期日	価格 (先週比)	ｅワラント騰落率	原資産騰落率	チャート
1	セガサミー P#19	3,500	2006年10月18日	7.88(+5.80)	+279.52%	-12.01%
2	南アフリカランド C#7	18	2006年11月15日	0.34(+0.25)	+277.78%	+5.46%
3	豪ドル C#105	95	2006年11月15日	0.43(+0.25)	+136.11%	+1.73%
4	松下電器 C#58	2,500	2006年10月18日	3.33(+1.83)	+121.26%	+6.23%
5	南アフリカランド C#8	18	2007年2月14日	2.33(+1.26)	+118.31%	+5.46%

週間下落率ランキング（ワースト5）

(10月6日と10月13日の引値比較)

	銘柄	権利行使価格	満期日	価格 (先週比)	ｅワラント騰落率	原資産騰落率	チャート
1	みずほF C#185	1,000,000	2006年10月18日	0.03(-0.64)	-95.49%	-4.37%
2	新日鉱 P#32	700	2006年10月18日	0.03(-0.62)	-95.35%	+5.75%
3	大豆 2006年11月 P#1	5.6米ドル	2006年10月18日	0.13(-1.99)	-94.09%	+3.89%
4	JFE C#37	5,000	2006年10月18日	0.06(-0.85)	-93.41%	-2.06%
5	松下電器 P#57	2,500	2006年10月18日	0.15(-1.41)	-90.35%	+6.23%

※ eワラント及び原資産の騰落率は期間初日23:50時点の引仲値と期間最終日23:50時点の引仲値を比較しています。

03．フィスコ社提供：今週の銘柄分析

フィスコ社による今週のeワラント分析銘柄はこれ！
	銘柄	権利行使価格	満期日	フィスコによるコメント	チャート
	東邦亜鉛 (5707) C#14	900	2006年 12月20日	9/29に付けた直近高値（930円）を上抜き上昇余地が拡がるとともに、5・25日移動平均線が短期ゴールデンクロス完成に向けて接近しており、上方の200日移動平均線（957円）を上抜けば、9/11に付けた戻り高値（1055円）を意識した動きになってくることが想定される。インザマネーのコール第14回はデルタ0.63と連動性が上昇して原資産の上昇に素直に反応する水準になってきており、10円台を目指す動きを想定して取り上げた。
	オリックス (8591) C#10	32,000	2007年 2月14日	5日移動平均線を上回っての陽線出現が続き、買い勢力の継続が確認されており、信用買い残が減少して信用倍率が0.36倍まで急低下し、好需給となっている。10/6に付けた戻り高値（35450円）が視野に入ってきたため、堅調な推移が見込まれており、連動性が上がってきたインザマネーのコール第10のギアリング効果を有効に活用したい。
	ＫＤＤＩ (9433) P#60	750,000	2007年 2月14日	下値支持線として機能してきた5日移動平均線を大きく割込み、調整局面に入ってきている。陰線の出現が続いて強い売り勢力の継続が確認されており、原資産のプット第60回の権利行使価格を視野に入れる動きを想定。ギアリング15.70倍が効果を発揮する局面を見込んで取り上げた。
詳細はこちらから画面左の“今週の特選銘柄”をご覧ください。

フィスコによる先週の銘柄へのコメント（10/11～10/17）

銘柄	パフォーマンス	フィスコによるコメント	チャート
武田薬品 (4502) C#54	株価： 7,670円→7,880円	陰線出現が続いて売り勢力の継続が確認されるとともに、下値支持線として機能していた5日移動平均線を割込んできている。また満期日までの残存期間が残りわずかであるため、コール買いポジションは一旦閉じる選択をしたい。
	ワラント価格： 6.12円→7.15円(16.9%)
ヤフー (4689) P#65	株価： 40,650円→39,150円	上値抵抗線として機能していた5日移動平均線や、25日移動平均線を大きく上抜いて、戻り局面に入ってきている。こちらも満期日までの残存期間が短いことから、プット買いポジションは処分売りの機会を狙いたい。
	ワラント価格： 10.87円→12.09円(11.3%)
武富士 (8564) P#49	株価： 4,770円→4,500円	一時、上値抵抗線として機能する5日移動平均線を回復するが、再び同線を割込んできていることから、10/12の安値（4,500円）を試す動きを見極めたい。同ワラントの残存期間はまだ十分残されているため、ポジションは継続としたい。
	ワラント価格： 5.14円→5.98円(16.4%)

フィスコ社によるパフォーマンス計測方法の詳細

　上記銘柄情報はフィスコ社との情報利用契約に基づき、ゴールドマン・サックスが利用料を支払って掲載しています。
　また、分析対象の選定およびコメントは、フィスコ社独自の調査・判断に基づくものであり、ゴールドマン・サックスによる投資情報ではありません。

04．「とらぬタヌキの皮算用」（とらたぬ）コーナー

三菱地所(8802)のとらたぬ
－「あの時買っておけば,今こんなに儲かっていたのに・・・」と思わずにはいられない,値上がりの大きかったeワラント銘柄の一例をご紹介致します。

今回の“とらたぬeワラント”は、

銘柄	権利行使価格	満期日	チャート
三菱地所コール第64回	2,300	2006年10月18日

騰落率 (2006年9月27日～2006年10月13日)*
eワラント価格	+170.59%	(3.57円 → 9.66円)
		09/27販売価格 → 10/13買取価格
三菱地所参照原資産価格	+14.86%	(2,423円 → 2,783円)
		参照原資産価格始値ベース

約20万円 (56,000ワラント) 購入した場合*

9月27日(購入日)		10月13日(売却日)		とらたぬ利益
199,920円	→	540,960円	→	341,040円

16日間でeワラント価格は約34万円の利益を得ることができました。

* 手数料・税金等は考慮していません。購入価格、売却価格はそれぞれ取引日の始値を使用しています。

(出所：ドリームバイザー・ドット・コム)


	9/26（火）23:50時点の対象原資産のテクニカル指標「ＲＳＩ」が30を下回ったため買いサインと判断。翌営業日9/27（水）の販売価格始値でコール型を購入。

	10/12（木）23:50時点の対象原資産のテクニカル指標「RSI」が70を上回ったため買い一服と判断。翌営業日10/13（金）の買取価格始値で保有していたコール型を売却。
(出所：ドリームバイザー・ドット・コム) RSIに関する詳細説明はこちらをクリック。 RSIはあくまでも指標の一種であり、必ずしも予想したとおりの将来の結果を保証するものではありません。最終的な投資の判断は、ご自身の責任で行ってください。

とらたぬ失敗例：
対象原資産の価格の変動方向を反対に予想し、プット型を購入した場合*

三菱地所プット55回
権利行使価格：2,100 円　満期日：2007年1月17日

	9月27日(購入日) eワラント購入価格		10月13日(売却日) eワラント売却価格		変動率
	1.99円	→	0.57円		-71.4%

株式取引等と同様、eワラント取引においても相場の方向性の予測を誤った場合には、損失が発生することとなります。eワラントは値動きが大きいため、価格下落率も株価等に比べ大きくなる点にご注意ください。

* 手数料・税金等は考慮していません。購入価格、売却価格はそれぞれ取引日の始値を使用しています。
・上記はあくまでも過去の事例であり、何らかの行動を勧誘するものではありません。最終的な投資の判断は、ご自身の責任で行ってください。

05．山川哲史（エコノミスト）のコメント

超金融緩和からの脱却：理想と現実のかい離

	日銀は金融政策運営にあたり、量的緩和政策解除以降所謂｢二つの柱｣、すなわち最も蓋然性の高い景気・物価動向の基本シナリオ（｢第一の柱｣）、及び同シナリオに対するリスク評価（｢第二の柱｣）から成るアプローチを採用してきた。

	前者は依然、米国景気の軟着陸を前提に内需主導型の景気回復が持続、需給ギャップの縮小と共に物価上昇率が緩やかに加速するといったシナリオだ。但し後者のリスク評価においては、米国景気減速の兆候が強まるなかで、原油価格急落による物価上昇率下振れといったリスクが増幅している。

	日銀にとり最も理想的な金融政策運営は、2004年6月以降の米国連銀同様、極力｢裁量性｣を排するかたちで機械的に利上げを持続、中立水準まで政策金利を誘導する手法だ。但し実際には、｢実質｣マイナス・ゼロ金利政策を脱却する2007年度央までは、金融政策を裁量的に運営、低金利政策を持続せざるを得ない状況が続く。

	一方日銀による｢実質｣マイナス金利政策が長期化するに従い資産価格が上昇、物価も予想外のペースで上昇する可能性が高い。2007年度下期以降は、失業率が3%台前半まで低下、賃金上昇ペースも加速する。この結果、日銀による金融引締めも、市場が織り込んでいるペースを大きく凌駕する。

	こうした状況が想定される限り、インフレターゲット導入は、中長期的にインフレ率加速が予想されるなかで、低金利政策継続を求める政治圧力からの独立性を確保するのに有効な手段と言えるだろう。

（2006年10月13日発行　ゴールドマン・サックス日本経済アナリストより抜粋）

今週の注目点（10月16日～10月20日)

	景気指標は強弱入り交じる展開が続いている。但し8月央以降公表された指標が一様に「ネガティブサプライズ」となった点と比較すると、一部指標は持ち直している。

	7-9月GDPは+1%台の成長率に止まるが、10-12月以降は+3%前後に復帰する。中国経済堅調もあって、景気が2004年度同様の「踊り場」に陥るリスクは小さい。

	CPI上昇率は、単位当たり労働コスト下落を背景に目先「低空飛行」が続く。但し2007年度央にかけ失業率が3%台前半に近づくにつれ、上昇ペースは加速する。

	今週末に投開票が行われる衆院補選は、来年の統一地方選、及び参院選の前哨戦ということもあり、新政権の求心力をはかるうえで極めて重要だ。

	米国では、原油価格下落、金融環境緩和が景気を下支えする構図が続いている。7-9月の成長率は+2%前後まで減速するものの、10-12月には再び加速する可能性が高い。

（2006年10月16日発行　ゴールドマン・サックス日本経済Focus of the Week より抜粋）

06．「プロから学ぶコモディティ・マーケット動向」

在庫水準とフォーワードカーブの関係

　以前ご紹介したように足元のフォーワードカーブの形状は、主に需給バランスによって決まると考えられます。言い換えれば在庫量とフォーワードカーブの形状には密接した関係があると考えられるということです。以下のグラフはこの関係についての過去の推移です。ごらんのように在庫量と足元の期間スプレッドには逆相関を見ることが出来ます。

*ここでのフォーワードカーブは先物第1限月価格と第２限月価格の差を第２限月価格で割ったものです。＋はバックワーデーション、－はコンタンゴの状態を表します
**コンタンゴとは先物の第１限月価格が第２限月価格よりも高い状態をさします
***バックワーデーションとは先物の第２限月価格が第１限月価格よりも高くなっている状態をさします

　在庫関連の代表的な情報としては、エネルギー関連では米国EIA発表のウィークリーレポート、また非鉄関連ではLMEから日々公開されているもの等があります。
　
　何気なく耳にすることもあるコモディティの在庫量、取引のアイデアになるかもしれません。

(ゴールドマン・サックス証券市場商品営業部　ヴァイス・プレジデント高野　太郎)

07．土居雅紹のちょっとe（イー）話

BRICsツアー

　ツアーといっても"BRICs諸国を巡る20日間の旅"というような旅行企画ではありません。「BRICs」という用語の生みの親であるゴールドマン・サックスのジム・オニールが監修したBRICsツアービデオ（日本語吹き替え版：視聴無料）ができたというご案内です。BRICsについての解説がメインなのですが、映像が美しいので"行ったつもり"になって、ちょっとした息抜きもできます。外国株投資のみならず、国内株でもこれらの国々との関連等の長期投資のテーマを考える上で参考になると思います。

BRICsツアー　オンデマンド説明資料（日本語吹き替え版）
http://www2.goldmansachs.com/japan/
("The BRICs Dream　ジム・オニール"　と表記されたBOXをクリックしてください）

　なお、ここ数日、インド株が最高値を更新したというニュースが流れていました。極東情勢はかなり変化した感がありますが、ことインドに関しては今年の悲観一色の6月と現在で、長期的な展望に大きな変化はないように思えます。もちろん、今年前半からの急激な上昇の後の急落だったので、6月は狼狽売りが広がったということも素直に納得がいきます。今後のインド株の動向に当てはまるかどうかはわかりませんが、経験的には、ニュースに出てきた時は短期的には、いったん利食いを考えるタイミングと言われています。

　しかしながら、GDPが伸びる国の株価が上がるという長期ストーリーは説得力があり、NIFTY（インド）eワラントなどを用いて、コストを抑えて分散投資を行えばよい投資成果が上がる可能性が高いと思われます。

（ゴールドマン・サックス証券　eコマース部長　土居　雅紹 (どいまさつぐ) ）

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