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手数料及びリスク説明：必ずお読みください |
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01．お知らせ
キャンペーン／セミナー |
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02．eワラント相場Watch
eワラント投資家の相場観を知る「eワラントプット/コールレシオ」はこちら！ |
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03．フィスコ社提供 今週の銘柄分析
旭硝子(5201)コール59回、新日鐵(5401)プット77回、武富士(8564)プット66回 |
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04．キャシー・松井（ストラテジスト）のコメント 世界投資戦略ハイライト(WISH)：2008年2月号 / 慎重なスタンスを継続 |
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05．「プロから学ぶコモディティ・マーケット動向」 コモディティ・マーケット動向：2008年1月 |
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06．土居雅紹のちょっとe（イー）話
漢字 ： eワラントの開発者 土居雅紹によるコラム |
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銘柄検索:eワラントの銘柄検索はこちら、ニアピンeワラントの価格一覧はこちら、トラッカーeワラントの価格一覧はこちらをクリック |
 RSI 20%以下（コール型向き)
RSI 80%以上（プット型向き)
 「RSI」についての詳細説明はこちらをクリック。このデータは、eワラントチャート（ドリームバイザー社提供）のスクリーニング機能を使用して取得しています。http://www2.drvs.ne.jp/gs/
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※eワラントプット/コールレシオ＝eワラントプット売買金額÷eワラントコール売買金額（5日移動平均） (計算対象は国内株価指数と国内個別株式を対象としたｅワラント) ※日経平均RSI（14日）は、取引所終値をベースに計算された結果が表示されています。 「eワラントプット/コールレシオ」の見方：
・指標減少＝コール型取引の割合増える＝強気増加 =>一般に相場全体の天井では投資家心理が過熱し、この指標が底を打つこと（プット取引の極端な減少）が多いとされる。 ・指標増加＝プット型取引の割合増える＝弱気台頭 =>一般に相場全体の底では総弱気となるので、この指標が目先のピークを形成すること（プット取引の極端な増加）が多いとされる。 ※eワラントプット/コールレシオはあくまでも指標の一種であり、必ずしも将来の結果を保証するものではありません。最終的な投資の判断は、ご自身の責任で行ってください。 
想定元本額はデリバティブ取引における取引のリスク量の大きさを表すための数値です。 なお、eワラント、ニアピンeワラントおよびトラッカーeワラントの想定元本額は、以下の式で計算されており、eワラント、ニアピンeワラントおよびトラッカーeワラントの売買金額とは異なることにご注意ください。 eワラント、ニアピンeワラントおよびトラッカーeワラントの想定元本額 = 参照原資産価格（通常23:50時点)×1ワラント当り原資産数×購入数量（×外国為替レート）
※02/04から02/08の期間に購入したeワラントを当該期間中に売却したと想定した場合に、当該eワラントの値上がり率の大きかった銘柄を表示しています。なお、原資産騰落率は購入日及び売却日それぞれにおける終値（23：50以前に当該銘柄の取引が終了した場合はその時点の値）の価格比となります。
※ eワラント及び原資産の騰落率は期間初日終値（23：50以前に当該銘柄の取引が終了した場合はその時点の値）の引仲値と期間最終日終値（23：50以前に当該銘柄の取引が終了した場合はその時点の値）の引仲値を比較しています。  | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 03．フィスコ社提供：今週の銘柄分析 |
| フィスコ社による今週のeワラント分析銘柄はこれ！ | ||||
| 銘柄 | タイトル | リンク | ||
 | 旭硝子(5201)C#59 | 原資産は長期的な節目到達でリバウンドを期待 | フィスコ社による投資ポイント | |
| 新日鐵(5401)P#77 | ＭＬでは今回の鋼板価格値上げにはサプライズなしと指摘 | フィスコ社による投資ポイント | |
| 武富士(8564)P#66 | 当面は通期予想の下方修正を嫌気した展開を想定 | フィスコ社による投資ポイント | |
| フィスコによる先週の銘柄へのコメント（2/6〜2/12） |
| 銘柄 | パフォーマンス | フィスコによるコメント | チャート | ||
| ＪＴ (2914) P#42 | 株価： 569,000円→565,000円 |  | 原資産は2月8日に一時621,000円まで上昇。ＧＳが投資判断を「投資見解保留」から「買い推奨」とし、目標株価を66万円に設定したことや、2月7日の07年4-12月期業績発表時に営業利益計画を上方修正したことなどが好感された。一方、経常利益、利益はともに下方修正しているほか、加ト吉の買収に伴い発生するのれんの償却を今年度から実施する影響や、中国製冷凍ギョーザの問題の影響は通期予想に織り込まれておらず、冷凍食品事業の赤字転落懸念は払拭されていない。当面は原資産が60万円を大きく上回る見込みはないものの、5日線を上回ったことで当面は底堅い推移も見込め、「ロスカット」を優先したい。 ※参考(原資産 02月06日 12:45からの5分足データより) |  |
| ワラント価格： 6.68円→6.71円(0.5%) | | ||||
| 任天堂 (7974) P#83 | 株価： 46,650円→45,600円 | | 原資産は2月6日には一時45,600円まで下落し、その後も5日線を下回る推移が定着しつつある。すでに週足の一目均衡表の雲の中での推移も定着しつつあり、50,000円処を推移する雲上限が当面は上値抵抗線となると想定される。ただ、第83回プットは残存期間が短く、ＩＴＭプットとはいえ、短期戦略が当初よりの基本となる。原資産の下落基調に基づいた戦略であれば回号入替えの方が効率的であり、ここでは「利益確定」を優先したい。 ※参考(原資産 02月06日 12:55からの5分足データより) | |
| ワラント価格： 12.03円→12.39円(3.0%) | | ||||
| 三菱地所 (8802) P#65 | 株価： 2,640円→2,430円 |  | 原資産は2月12日には一時2,430円まで下落。終値ベースでは2,600円まで戻り、大陽線を出現させている。信用倍率が0.39倍と売り長状況であることから下値圏ではショートカバーが優勢となるが、5日線を上値抵抗線とする下落トレンドが進行中であり、当面は減益の第３四半期決算を嫌気する動きが継続すると思われる。基本的には下値摸索の展開が継続するものの、第65回プットは残存期間が短く、基本的にはＩＴＭとなったこともあり、「利益確定」を優先させたい。利伸ばしにトライする場合も買値を下回らないところでプロテクトしておきたい。 ※参考(原資産 02月12日 09:10からの5分足データより) | |
| ワラント価格： 5.49円→8.02円(46.1%) |  | ||||
| ●フィスコ社によるパフォーマンス計測方法の詳細 |  |
また、分析対象の選定およびコメントは、フィスコ社独自の調査・判断に基づくものであり、ゴールドマン・サックスによる投資情報ではありません。
| 04．キャシー・松井（ストラテジスト）のコメント | |
| 世界投資戦略ハイライト(WISH)：2008年2月号 供給の下振れリスクにより、今後12ヵ月間はコモディティに最も高いリターンが見込まれる。株式については、2008年に利益のマイナス成長を予想しているにもかかわらず、トータル・リターンは約13％を予想。社債は一部に割安感があり、今後数ヵ月間に国債をアウトパフォームすると見られる。 |
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2008年は株式の回復を期待 株式市場は米国の緩やかな景気後退を織り込み始めたと見られる。しかし、株価のいかなる反発も、全地域における収益予想下方修正や2009年まで続く米国の景気減速で抑制されよう。当社は今年の株式の回復を信じているが、2003年ほどの急回復はないと見て、今後12ヵ月のトータル・リターンは13％を予想している。
供給リスクがコモディティを支える市場が米国の景気後退による需要減退の可能性に一段と注目するなか、当社は供給リスクがエネルギー価格を押し上げると見ている。また、継続中のコスト・インフレは、今後もエネルギー以外のコモディティ全般で期先価格の支援材料となるだろう。
債券：国債よりも社債の方が魅力的社債のスプレッドは過去3ヵ月間に大きく拡大し、現在は当社推定の適正水準を超えている。デフォルト率は現在の低水準から上昇すると見られるが、過去の景気後退時の水準まで上昇することはないだろう。国債は、バリュエーションの観点から日本債、米国債とも魅力に乏しく、社債の方が妙味が大きい。
（2008年2月8日発行 ゴールドマン・サックスポートフォリオ戦略 より抜粋） |
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| 慎重なスタンスを継続 汎アジア株式市場では20数年ぶりの厳しい年明けとなったが、マクロ環境の悪化に歯止めがかからず、コンセンサス業績予想は依然として高すぎ、バリュエーションには見通しの悪化が十分に織り込まれていないと見られることから、今後1ヵ月も引き続き慎重なスタンスで臨みたい。市場別にはインドと香港のウエートを引き下げる。日本では、バリュエーションが大きな支援材料となる優良株の一角に買いの好機が訪れつつあると見る。 |
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汎アジアの見通し：相場は圧迫、何が織り込まれているかが重要 アジア株式市場は1月に13％下落し、2007年の高値からの下落率は22％を超えたが、当社は慎重なスタンスを維持する。先進国のGDP成長が減速し、中国が引き締め政策を実施している現状からは、2008年のEPS成長率コンセンサス予想は高すぎる感がある。バリュエーションが低下したとはいえ、大半の市場では下値支持線となる水準を依然として上回っている。これに対し、日本は6割の上場企業がPBRで1倍を割り込むなど割安感が強い。市場間・銘柄間のパフォーマンス格差が著しいだけに、ファンダメンタルズの見通しだけではなく何が株価に織り込まれているのかを見極める必要があろう。市場別には、好材料(業績の安定性、相対的に低い金利水準)は織り込み済みとの判断からインドと香港のウエートを引き下げる。
注目材料：マクロ統計、決算発表、政策、政局2月-3月の主な材料は、マクロおよび信用関連のニュースフロー、決算発表、米中の政策、政局(韓国の大統領就任、台湾の総統選、中国の全人代)。
私、キャシー・松井は、ここに本リポートで表明された全ての見解が、本リポートに含まれる一つ、 または複数の企業、およびその発行有価証券に関する私個人の見解を正確に反映したものであることを証明します。また、本リポートに示された特定の投資判断、または見解は、過去、現在、また将来的にも私の報酬とは直接的にも間接的にも無関係であることを証明します。 （2008年2月5日発行 ゴールドマン・サックス汎アジア：ポートフォリオ戦略 より抜粋） |
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| 05．「プロから学ぶコモディティ・マーケット動向」 |
| コモディティ・マーケット動向：2008年1月 1月のコモディティ・マーケットは貴金属、非鉄金属、農産物セクターが堅調に展開。 年初早々に1バレル100ドルを突破したWTI原油は月中に調整に転じた一方で、南アフリカや中国での電力供給不足を背景にアルミニウムや金は強含みで展開した。 【エネルギーセクター （含：WTI）】 年始早々にエネルギーセクターの代表格であるWTI原油が一時100ドルをつけ脚光を浴びたが、景気減速懸念、温暖な気候や事前予想を上回る在庫の積み上がりから上値は重く、1月のエネルギーセクターは前月とは一転、コモディティ5セクターの中で、最もパフォーマンスの低いセクターのひとつとなった。 原油および石油製品は弱気の米雇用統計や住宅着工件数、製造業景況指数の発表により世界的な景気減速懸念から投機家の損益確定と思われる売り等が先行する中、2月のOPEC総会での増産の思惑も浮上し月初から中旬にかけて軟調に展開。WTI原油は1バレル90ドルを割る場面もあったが、その後FRBによる緊急利下げを機に反転。依然逼迫するファンダメンタルズに加えて、OPEC総会に向けてカタールやイラクの石油相による証言を背景とした増産の見送りの憶測が広がったこと、テキサスにある貯蔵設備の火災から買いが膨らみやや戻しての越月となった。 また、天然ガスは依然米国での価格が低水準にとどまることから、輸入量は激減。米国内での生産が旺盛な中で、LNG（液化天然ガス）輸入が昨年同時期比-43%となるなど輸入が低下したことから米国内での天然ガス在庫の取り崩しは進み、エネルギーセクター内では唯一買い先行で推移した。 【非鉄金属セクター （含銅、アルミニウム）】 1月の非鉄金属セクターは特にアルミニウム、鉛、銅による2桁リターンに牽引され堅調に展開。コモディティ5セクターの中で2番目に高いリターンを記録した。 1月中旬にかけて景気減速懸念が材料視されるまでは、中国による銅輸入税撤廃や上海在庫の取り崩しなど中国を中心とする堅調な需要を材料に買いが先行して展開。その後株価動向や91年以来の低水準となる米住宅着工件数などを背景に一時的に調整する場面があったものの、中国や南アフリカでの電力供給停止が1月下旬に明らかになると、供給途絶懸念の台頭により、アルミニウム、銅を中心に再び強い地合いで展開。 なお、両国では電力不足により生産・精錬施設の一部操業停止を余儀なくされている模様。 【農産物セクター （含大豆、コーン）】 1月の農産物セクターは天候を背景とした生産国の供給途絶に加えて引き続き旺盛な需要を材料に、先々月・先月に続き堅調に展開。 特に小麦は高たんぱくである春小麦に対する需要が非常に高く、引き続き春先の在庫日数が過去最低レベルになることが予想されていることに加えて、激しい冷え込みによる農地の凍結やバラ積み船の運搬コストの下落もサポート要因となった。また、コーン・大豆は堅調な米輸出統計や小麦の急伸に伴った小麦への転作、すなわち作付面積減少懸念から強い地合いで推移。また、世界最大の生産国であるコートジボワールのストライキや乾燥気候を背景とした供給途絶懸念から4.5年ぶりの高値圏まで上昇したココアもセクター全般の牽引材料となった。 【貴金属セクター （含金）】 1月の貴金属セクターは、金・銀ともに2桁リターンを記録し、コモディティ5セクターの中で最もパフォーマンスのいいセクターとなった。 年初から米景気減速懸念による株価の調整やドル安に加えて原油価格の急騰を背景に堅調に展開。その後、ECBによる利下げ憶測を伴ったユーロ安や一部投資家による利益確定売りから一時調整に転じたものの、その後FRBによる緊急利下げや南アフリカでの電力供給停止による鉱山会社の操業停止が材料視され買いが先行で展開。金は過去最高値をつける場面もあった。  出所：ゴールドマン・サックス 本資料はご参考に供するために過去のデータを示したものであり、過去のデータは将来の実際の数値を示すものではありません。 (ゴールドマン・サックス証券 市場商品営業部 ヴァイス・プレジデント 高野 太郎)
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| 06．土居雅紹のちょっとe（イー）話 | |
| 漢字 先般、常用漢字の見直しが進められているとの報道がありました。意外な漢字が常用漢字に入っていないとの指摘もあるようです。 例えば、県名に使われる「熊」や「媛」では、“くまさん”と“熊さん”では、前者は童話のくまのようですし、後者だとあだ名のように聞こえます。また、私見ながら、“愛媛県”と“愛ひめ県”では前者の方が地名らしく聞こえるような気がします。 さらに、最近利用が増えているものでは他と区別が必要なものもあるようです。例えば「もえるような絵」といった場合に、「燃える」と常用漢字には無い「萌える」ではかなり意味が異なってしまいます。後者の方が最近勢いを増しているためか、漢字で書かないと後者を想像して「？？？」となってしまう方がいるかもしれません。 相場は、君子“ひょう”変の力強いリーダーシップを期待して日経トラッカーeワラントや日経コールの買いを考えるか、”ひょう”集めだけを考えた工程“ひょう”作りで終わると見て、日経プットの利用局面を狙うか、判断が難しいけれども収益機会ともなりえる局面が続いていると思われます。 |
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（ゴールドマン・サックス証券 eコマース部長 土居 雅紹 (どい まさつぐ))
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本メール・マガジンは情報の提供を目的としており、本資料による何らかの行動を勧誘するものではなく、予想した通りの将来の値動きを保証するものでもありません。また、投資元本のすべてを失うことがあり、手数料・税金等を考慮する必要があります。最終的な投資の判断は、取引ルール、リスク等について十分ご理解いただいたうえで、ご自身の責任で行ってください。本メール・マガジンは信頼できると思われる情報に基づいて作成されておりますが、ゴールドマン・サックスはその正確性、完全性に関する責任を負いません。ご利用に際しては、ご自身の判断にてお願いします。ここに示した意見は、本メール・マガジン作成日現在のゴールドマン・サックスの意見を示すのみです。 なお、記載内容は、予告なしに変更されます。 eワラント（カバードワラント）は、対象原資産である株式・株価指数、投資証券(REIT)、預託証券、国債先物、通貨（リンク債）、コモディティ（リンク債）の価格変動、時間経過（一部の銘柄を除き、一般に時間経過とともに価格が下落する）や為替相場（対象原資産が国外のものの場合）など様々な要因が価格に影響を与えるので、投資元本の保証はなく、投資元本のすべてを失うおそれがあるリスクが高い有価証券です。また、対象原資産に直接投資するよりも、一般に価格変動の割合が大きくなります（ただし、eワラントの価格が極端に低い場合には、対象原資産の値動きにほとんど反応しない場合があります）。ニアピンeワラント（カバードワラント）は、対象原資産である株価指数や為替相場の変動や、時間経過（同日内を含む）など様々な要因が価格に影響を与えるので、元本の保証はなく投資元本のすべてを失うおそれがあるリスクが高い有価証券です。また、対象原資産に直接投資するよりも、一般に価格変動の割合が大きくなります。最大受取可能額は1ワラント当たり100円に設定され、満期参照原資産価格がピン価格から一定価格以上乖離した場合は満期時に価格がゼロになります。同一満期日を持つ全ての種類のニアピンeワラントを購入しても、投資金額の全てを回収することができない可能性があります。トラッカーeワラント（カバードワラント）は、対象原資産である株価指数、通貨（リンク債）、コモディティ（リンク債）の価格変動や為替相場（対象原資産が国外のものの場合）など様々な要因が価格に影響を与える有価証券です。このため、投資元本の保証がなく、損失が生じる恐れがあります。トラッカーeワラントの価格は、eワラントに比べると一般に対象原資産の価格により近い動きをしますが、任意の二時点間において対象原資産の価格に連動するものではありません。また、金利水準、満期日までの予想受取配当金及び対象原資産の貸株料等の変動によって、対象原資産に対する投資収益率の前提が変化した場合には、トラッカーeワラントの価格も影響を受けます。 さらに、取引時間内であっても取引が停止されることがあります。詳細は、最新の外国証券内容説明書をご参照ください。 商号等/ゴールドマン・サックス証券株式会社 金融商品取引業者 関東財務局長(金商)第69号 加入協会/日本証券業協会 （社）金融先物取引業協会 1取引あたりの委託手数料は各取扱金融商品取引業者により異なります（平成20年2月現在、最大2,100円（税込み）） また、お客様の購入価格と売却価格には価格差（売買スプレッド）があります。トラッカーeワラントの購入価格には年率 で計算された管理コストが予め織り込まれています。管理コストは、計算時点におけるマーケット・メーカーのヘッジコスト（金利水準、ヘッジ対象の流動性、資金調達コスト等を含む）の予想に基づいて設定され、銘柄および購入時点によって異なる可能性があります。 |
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